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创投观察 连锁宠物医院迎来中局但下半场才刚刚开始

时间:2018-08-21 12:21来源:未知 作者:admin 点击:
高瓴联手瑞鹏的消息,刷屏了中国宠物从业者的票圈,三分天下格局突然终结,有人感叹巨头合纵连横的力量,有人期待宠物医疗独角兽的诞生。 在高瓴、高盛、达晨等资本的支持下,三大连锁医院体系在过去数年体量暴涨,三大连锁医院体系在中国宠物医院市场异军突

  高瓴联手瑞鹏的消息,刷屏了中国宠物从业者的票圈,三分天下格局突然终结,有人感叹巨头合纵连横的力量,有人期待宠物医疗独角兽的诞生。

  在高瓴、高盛、达晨等资本的支持下,三大连锁医院体系在过去数年体量暴涨,三大连锁医院体系在中国宠物医院市场异军突起,从医院门店数上已经占据了超过8%的份额。

  但资本支持下的并购扩张,也遇到了许多难题。市场上剩下的优质连锁宠物医院标的越来越少,但医院资产的收购价格却水涨船高。宠业家内部统计的资料显示,按照PS估值计算,高瓴系收购宠物医院的价格从早期的低于1倍PS,到后期部分收购医院价格甚至涨到了4~5倍PS;同样,瑞派收购宠物医院的价格,也从早期的0.8~1倍PS,上涨到超过3~5倍。

  在今年年初,几大连锁宠物医院巨头曾在北京密会,试图解决行业资产价格、人力成本飙升的难题,但在激烈的竞争之下,这样的君子协定除了表达态度和忧虑,很难真正解决实际问题。

  另一个重要隐患是,作为中国宠物行业资本化程度最早和最快的领域,连锁宠物医院在中国仍然没有找到高效的盈利模式。从瑞鹏的公开财报来看,其营业利润率不到8%。

  症结在于宠物医疗市场存在明显的资源错配。过去的数起宠物医院收购中,收购资产价值集中在稀缺性和可复制性差的临床医疗资产,但大部分连锁宠物医院中,七到八成的医院订单,是由疫苗、驱虫等预防医学项目贡献。

  预防医学需求多而低价,临床医学需求少而贵。但临床医学的特点,意味着临床医学资源只有集中才能实现更高价值。所以中农大附属医院可以依靠一个单体做到数千万的营收,高瓴体系中专科价值最明显的芭比堂也是创收最好的品牌之一。

  但目前的主流连锁医院,仍然停留在医疗资源分散,重点不突出的阶段。导致大部分只有基础医疗需求的客户要付出更高成本,而真正有临床的高客单价的宠主又无法得到有效的满足。我们预计宠物医院向上的专科化,和向下的社区化将成为宠物医疗下半场的主旋律。

  巨头的转身慢、从业者的学习能力不强,也给后来者留下了空间。即使在几家头部连锁格局看似稳固的情况下,其他大玩家依然虎视眈眈。仅在近期,就有多家国内外巨头开启对国内宠物医院的新布局,有了更多经验、数据和资本实力,却没有历史包袱的新玩家,仍有可能在未来数年重塑新格局。

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